信立泰002294业绩继续高速增长 [复制链接]

信立泰(002294):业绩继续高速增长

收入利润继续高速增长。2010 年上半年公司实现营业收入6.56 亿元,同比增长85.7%;实现净利润1.77 亿元,同比增长102%,每股收益0.78 元,业绩符合公司预报100%-120%的增速区间。其中,二季度公司销售收入3.33 亿元,同比增长73%,净利润8968 万,同比增长85%,每股收益0.40 元。公司收入和净利润持续高速增长,我们认为主要原因有二:①心血管产品氯吡格雷产销两旺,全年预计收入达到4.5-5 亿元,同比增长50%以上;②2009 年下半年,募集资金项目盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目部分车间建成和投入使用,使头孢类抗生素原料药产能释放,半年度同比大幅增长。

    心血管药梯队建设显成效,产品单一风险逐步解除。公司拥有一支600 人的心血管药销售队伍,重点覆盖北京、上海、广州等氯吡格雷消费核心城市。心脏支架近年的爆发增长(全国一年消耗40 万个支架,20 万个心脏手术病人)是氯吡格雷需求旺盛的主要原因,目前行业增速30%,国内市场仍有2-3 倍增长空间。为解决产品单一,发挥抗心血管销售协同作用,公司投入6000 万元用于新药研发,在研产品多达31 个。多肽类产品比伐卢定预计最快今年3 季度获得批文,加之09 年销售收入4000 万元的贝那普利(预计今年还有100%增长),公司产品单一风险逐步解除,抗血栓药领域领*企业地位得到巩固。

    期间费用控制得当,毛利率回升,各类应收大幅增加导致现金流较差。上半年公司综合毛利率55.36%,二季度毛利率相比一季度回升4.5 个百分点。期间费用1.5 亿元,同比增加60%,因原料药收入占比扩大,期间费用率下降3.7个百分点,其中销售费用1.16 亿元,同比增长58%,与氯吡格雷收入增速相匹配;公司现金流较差,经营活动现金流每股0.17 元,各类应收大幅增加。

    抗血栓药物领*企业,全年业绩增长超过50%。公司抗凝新药比伐卢定未来可能成为新的上亿品种;主导产品氢氯吡格雷片销量2010 年仍将大幅增长50%以上;贝那普利今年也将达到8000 万收入规模;头孢原料药项目投产,盈利更加稳定。IPO 超募资金大力开发新产品,产品单一风险逐步解除。因头孢三季度属于销售淡季,且去年下半年因头孢原料药投产基数较高,业绩增速将逐季回落,全年利润增长50%以上。我们维持公司10-12 年每股收益1.43、1.93、2.57 元的盈利预测,同比增长51%、35%、33%,维持增持评级。